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出品：新浪财经上市公司研究院 作者：光心 2026年6月10日，光模块龙头企业新易盛发布公告，公司正在筹划发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。根据相关法律法规的要求，本次H股发行上市事项尚需提交公司股东会审议，并需经中国证券监督管理委员会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准。 根据公告，新易盛本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并授予整体协调人根据当时的市场情况，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权。 对于此次谋划在港上市的原因，新易盛表示，赴港上市主要是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际影响力。 新易盛此次赴港上市顺应半导体价值重估、中国光模块集中出海两大浪潮。 2025年，半导体行业受益于AI算力需求爆发、国产替代加速等因素驱动，二级市场于年中开启上涨周期，新易盛股价自2025年4月的40元/股左右，增长至2026年6月的550元/股水平，涨幅超13倍。就在几天前，新易盛市值一度盘中突破8000亿元。 而在新易盛身后，中际旭创、天孚通信、华工科技等光模块头部玩家也已启动H股上市进程，中国光模块出海进入集中发力期。新易盛2025年的海外营收占比超96%，此次赴港上市，或将为其带来国际长线资本引入、国际品牌辨识度提升、离岸资本平台建立等多因素加持，为其带来更为强劲的业绩驱动。 然而，在资本狂欢的背面，新易盛的一季度业绩表现并未充分满足市场预期。 2025年，新易盛营收同比增速187.29%、归母净利润同比增速236.64%，而同期中际旭创、天孚通信营收增速仅为60%左右、归母净利润增速也均未超过200%，新易盛是绝对的成长性佼佼者。 然而，2026年一季度，新易盛实现营收83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。对比之下，新易盛2025年一季度的营收、归母净利润同比增速分别为264.13%、384.54%，公司的成长性表现已大打折扣。 据Wind综合各家券商报告给出的一致性预期，市场预期新易盛2026年全年营收大概在492亿元，全年归母净利润大概在187亿元。结合此前一季度营收占全年约15%-20%、归母净利润占比约15%的经验值，市场对公司一季度营收预期大概在74亿元到98亿元，归母净利润预期在28亿元左右。从绝对值的角度来看，新易盛的业绩表现略低于市场预期，但差异并不算大。 新易盛Wind一致性预期（资料来源：Wind） 让市场感到落差的是其一季度的利润率表现。据Wind一致性预期，市场普遍预计2026年新易盛净利率仍将能达到37.92%，与2025年持平。而从其一季度表现来看，公司实际净利率为33.27%，较2025一季度下滑5.54个百分点。 新易盛一季度的盈利能力下滑主要是受到当期高额的汇兑损失。2026年一季度，人民币兑美元走强，新易盛的财务费用也从去年同期的-0.33亿元提升至5.22亿元，对整体利润表现产生拖累。 值得注意的是，由于三家龙头的业务版图主要在海外，因此或多或少都存在汇率波动的风险。2025年，中际旭创、新易盛、天孚通信的海外营收占比分别为90.58%、96.16%、74.35%，其中新易盛的海外占比最高，汇率风险敞口也是最大，这也从侧面反映出新易盛赴港上市、面向海外资本市场的重要性。 此外，新易盛一季度归母净利润环比下滑，是“易中天”三家环比表现最差的公司。 2026年一季度，光模块三巨头成长趋势分化，市场份额向中际旭创这一行业龙头集中。其中，中际旭创营收环比增长47.31%、归母净利润环比增长56.45%。新易盛营收环比持平，归母净利润环比下降13.25%，业绩表现在三家中最为落后。天孚通信表现和新易盛相似，营收微增6.85%，归母净利润缩水10.82%。 光模块的商业壁垒主要在于技术门槛和客户认证。光模块制造并非完全的标准化，800G、1.6T等高端产品需要深厚的光学设计、封装工艺、测试校准等积累，新进入者难以在短期突破技术瓶颈及客户认证。此外，光模块行业的客户认证壁垒和客户粘性均较高，一旦进入头部云厂商获核心客户体系，订单的稳定性和兑现能力均具备较强的可持续性。 因此，在光模块行业成长期，如何锁定全球大客户是抢占竞争高地的重要议题。 在中际旭创的客户结构中，谷歌、英伟达、Meta、亚马逊等国际巨头合计贡献了超60%的营收；新易盛则在服务北美云厂商之外，还为国内运营商、数通客户提供服务；天孚通信则主要服务Fabrinet、国内光模块厂商及终端云巨头。 而从业绩实力上看，中际旭创也是一骑绝尘，且市占率仍在持续提升。 2025年，中际旭创的营收是新易盛的1.54倍，是天孚通信的7.41倍。2026年一季度，中际旭创的营收是新易盛的2.34倍，是天孚通信的14.66倍。
百万级MPV市场并不缺少熟面孔，真正稀缺的是能够带来新判断的变量。2026年6月8日，鸿蒙智行官方发布尊界V800首曝视频。视频没有急于摊开更多信息，而是把表达压在尊崇感与仪式感上：发光LOGO、全维迎宾灯语、车侧动态迎宾光毯、尾部动态迎宾灯效，以及车内奢享细节，共同指向一个清晰信号——尊界V800并非一次常规新车露出，而是在为中国首个百万级MPV完成价值定调。 放在更大的行业坐标中看，这次首曝的分量并不只在产品本身。过去很长一段时间，百万级豪华MPV的叙事由外资品牌主导，品牌历史、供给稀缺与商务接待场景共同构成市场秩序。消费者并非没有更高期待，只是可选择的高端供给长期有限。尊界V800以中国首个百万级MPV的身份进入这一腹地，补齐鸿蒙智行最高端产品品类，也让百万级MPV市场第一次迎来中国品牌的体系化竞争者。 这份信心不是凭空建立的。尊界S800的市场成功，已经验证了鸿蒙智行对高端用户需求的理解、科技实力与圈层影响力。尊界V800在此基础上进入MPV赛道，意味着尊界家族的高端布局从轿车延展到家庭与商务并重的复合场景。对行业而言，它不是单一新品预热，而是中国品牌开始参与百万级MPV价值规则重塑的一个重要节点。 百万级MPV不再只有旧答案 中国品牌改写供给逻辑 尊界V800最先释放出的信号，是明确的市场占位。中国MPV市场经历了从工具属性、家庭属性到商务属性、高端属性的演进。过去，中国品牌更多从10万级家用MPV起步，逐步突破30万至50万元级中高端区间；如今尊界V800以中国首个百万级MPV亮相，意味着中国品牌开始冲击这一细分市场的最高价值区间。 这不是简单的价格带上探，而是一次产品定义权和用户心智的竞争。百万级MPV用户看重的从来不是单一配置，而是空间尺度是否足够从容，整车气场是否适配正式场合，接待礼序是否体面周全，品牌认同与智能体验能否形成统一。过去，外资品牌凭借先发优势和稀缺供给长期占据主导，也让百万级MPV价值判断较多依赖品牌标签。 尊界V800进入这一市场，关键意义在于改变选择结构。它并不依靠情绪化表达制造声量，而是以中国首个百万级MPV的定位，把产品力、场景价值和高端体验放在同一套逻辑下展开。对消费者来说，百万级MPV不再只有传统答案；对行业来说，高端MPV竞争正在从品牌稀缺走向价值竞争。 尊界V800并非孤立出现。从尊界S800到尊界V800，尊界家族正在形成高端轿车与MPV双品类布局。前者打开百万级市场的认知入口，后者则把高端能力带入更高频、更复杂、更具社交属性的MPV场景。尊界V800的出现，让鸿蒙智行的高端版图有了更完整的产品表达。 尺寸之外，越级空间构成旗舰MPV价值底座 豪华MPV的底层逻辑始终离不开空间。尊界V800在首曝视频中给出了极具辨识度的差异化锚点：整车尺寸为5495×2006×1850mm，轴距达到3430mm，是全球车长和轴距最长的量产MPV。对于依赖空间体验建立价值感的品类而言，这一尺寸本身构成旗舰级产品的第一层说服力。 但尊界V800强调“大”，并不是停留在视觉震撼层面。对百万级用户而言，大尺寸最终要转化为更从容的场景承载能力。家庭多人出行需要舒展空间，商务接待需要体面周全，重要场合接送需要稳定气场。尊界V800以越级空间兼顾家庭与商务全场景需求，让MPV从交通工具成为移动会客厅和重要时刻的承载空间。 这也是“全球最大量产MPV”能够形成强认知的原因。5495mm车长带来更沉稳的整车姿态，3430mm轴距为越级空间奠定基础，饱满型面设计强化正式场合所需的厚重感与辨识度。对于百万级MPV而言，旗舰标准不能只停留在品牌层面，更要让用户在第一眼、第一次上车、第一次接待中，都能感知到它的差异。 从行业角度看，尺寸优势不是孤立卖点，而是与产品定位、用户场景和品牌高端化表达相互咬合。它既回应家庭用户对多人出行和舒适氛围的需求，也回应商务用户对秩序感和接待品质的期待。尊界V800由此把“大”转化为可感知、可使用、可被记住的高端价值，也为中国品牌冲击百万级MPV建立了扎实支点。 从家族化设计到迎宾礼序 尊崇体验补齐高端信心 如果说尺寸奠定了尊界V800的旗舰底座，那么首曝视频中呈现的尊崇感与仪式感，则构成它面向百万级用户的体验核心。尊界V800延续尊界家族化设计语言，整车姿态中正大气，饱满型面带来沉稳厚重的视觉感受，也适配商务接待、家庭重要出行等正式场合。 在豪华MPV市场，传统豪华往往集中于材质、空间和品牌认知。尊界V800的不同之处，是把豪华进一步延伸到上车前后的完整体验。官方首曝视频中呈现的全维迎宾灯语，包含发光LOGO品牌标识、车头迎宾灯组、车侧动态迎宾光毯和尾部动态迎宾灯效，形成从车头到车侧、再到车尾的完整迎宾体验。这不是简单的视觉展示，而是把高端出行的礼序感和专属感显性化。 这种仪式感对MPV品类尤其重要。MPV承载的通常不是一个人的出行，而是一群人的共同场景：商务伙伴上车前的第一印象，家人同行时的氛围感，重要时刻抵达现场时的体面感，都决定了高端MPV能否匹配百万级用户需求。尊界V800把迎宾体验做成可被感知的礼序，让尊崇感从视觉层面进入真实用车场景。 车内奢享细节同样服务于这一体验逻辑。水晶质感灯饰、奢品级工艺、可智能交互与收纳的星空顶，以及视频中呈现的热饮吧，让豪华不只停留在静态观感，而是进入可感知、可互动的体验层面。尊界V800传递的不是一台“更大的MPV”，而是一套围绕重要出行场景构建的百万级尊崇体验。 放在鸿蒙智行的高端布局中看，尊界V800的信心来源更清晰。尊界S800已经验证了鸿蒙智行进入百万级市场的能力，也让外界看到了中国品牌理解高端用户、塑造旗舰产品的可能性。尊界V800顺势进入百万级MPV市场，既延续尊界家族的顶奢表达，也把高端竞争从轿车场景延伸到家庭与商务并重的场景。 可以说，尊界V800的首曝，为百万级MPV市场带来了值得重视的新变量。它以中国首个百万级MPV完成市场占位，以全球车长和轴距最长的量产MPV建立旗舰尺寸认知，以全维迎宾灯语、星空顶、热饮吧等细节强化尊崇体验，并借助尊界S800形成的高端品牌信心，传递出清晰信号：百万级MPV市场正在进入新的竞争阶段，而中国品牌已经站到了更核心的位置。
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